Trong một vài trường hợp, doanh nghiệp không thểhoặc không sẵn sàng đểthực hiện các cơhội đầu tư đến với mình bởi vì doanh nghiệp không có khảnăng hoặc không muốn gia tăng tài trợ đến mức yêu cầu. Khi một doanh nghiệp không thểgia tăng nguồn tài trợdo nguồn cung cấp bịhạn chếgọi là “giới hạn nguồn vốn cứng”. Khi những hạn chếdo tựbản thân doanh nghiệp, nhưdoanh nghiệp cảm thấy không đủkhảnăng quản lý khi mởrộng đến một mức nào đó. Trường hợp này gọi là “giới hạn nguồn vốn mềm”. Những nghiên cứu thực nghiệm đều cho thấy rằng trong thực tếhạn chếnguồn vốn cứng ít xảy ra, vì nguồn tài trợdường nhưluôn có sẵn cho các dựán. Hầu hết những trường hợp giới hạn nguồn vốn thường là giới hạn nguồn vốn mềm. Cho dù nguồn vốn bịgiới hạn cứng hay mềm, đều có nghĩa là doanh nghiệp có nhiều nhu cầu vốn hơn là nguồn vốn có sẵn. Khi xem xét các quyết định đầu tưvốn, doanh nghiệp phải đối phó với các đối thủcạnh tranh của mình, họkhông chỉlà những doanh nghiệp cùng ngành kinh doanh ởmột khu vực địa lý mà còn cảnhững đối thủcũng đang tìm nguồn tài trợtừ thịtrường tài chính. Các doanh nghiệp đều có cơmay nhưnhau trong việc kêu gọi các nhà đầu tưthực hiện các quyết định tài trợvì họ đang đứng trong một thịtrường vốn hiệu quả. Tuy nhiên, tùy thuộc vào cấp độthông tin của doanh nghiệp được cung cấp trên thịtrường nó sẽhấp dẫn các nhà đầu tư đến mức nào. Vậy một thị trường hiệu quảthường có những cấp độthông tin nào? Một công trình nghiên cứu của Maurice Kendall, một nhà thống kê người Anh đã rất ngạc nhiên khi nhận thấy rằng giá cảchứng khoán không hiện hữu một chù kỳgiá cảthường xuyên nào, ông cho rằng “một chuổi ‘lang thang’, cứnhưmỗi tuần ông Thần may rủi rút ra một con sốngẫu nhiên nào đó và cộng nó vào giá cảhiện hữu đểxác định giá cảtuần tới ”. Nói cách khác, giá cảcủa cổphần và hàng hóa có vẻ đi theo môt bước ngẫu nhiên, không thể đoán trước được. 2 Theo các nhà kinh tếhọc, thịtrường hiệu quả được phân biệt bởi mức độthông tin đã phán ánh trong giá chứng khoán, thường có ba mức độsau: ™ Hình thức hiệu quảyếu: giá cảchứng khoán phản ánh thông tin đã chứa đựng trong hồsơgiá cảquá khứ, với cấp độnày thì không thểtạo ra các tỷ suất sinh lợi liên tục bằng cách nghiên cứu tỷsuất sinh lợi quá khứ ™ Hình thức hiệu quảvừa phải: ởcấp độnày giá cảphản ánh không chỉgiá cả quá khứmà còn phản ánh tất cảthông tin đã công bốkhác, nhưlà thông tin bạn có thểcó do đọc các tạp chí vềtài chính. Nếu các thịtrường hiệu quả ở mức vừa phải, giá cảsẽ điều chỉnh ngay lập tức trước các thông tin công cộng nhưlà việc công bốtỷsuất sinh lợi quý vừa qua, việc phát hành cổ phần mới ™ Hình thức hiệu quảmạnh: trong đó giá cảphản ánh tất cảthông tin có thểcó được bằng cách phân tích tỉmỉvềcông ty và vềnền kinh tế. Trong một thị trường nhưvậy, chúng ta sẽquan sát thấy các nhà đầu tưmay mắn và không may mắn, nhưng chúng ta sẽkhông tìm thấy bất kỳsiêu giám đốc đầu tưnào liên tục đánh bại thịtrường. Trong một thịtrường hiệu quả, có nhiều kênh đểdoanh nghiệp huy động các nguồn vốn bịthiếu hụt, doanh nghiệp phải cân nhắc và lựa chọn phương án huy động hiệu quảnhất để đạt được cấu trúc vốn mong muốn.