Bài viết này bằng thực nghiệm cho thấy rằng cán cân thương mại của Trung Quốc nhạy cảm với sự dao động của tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực của đồng Nhân dân tệ, m ặc dù quy mô của thặng dư quá lớn đến mức chỉ riêng một mình chính sách tỷ giá hối đoái không thể giải thích đầy đủ về sự mất cân bằng. Một trong những lý do chính giải thích tại sao sự cắt gi ảm thặng dư mậu dị ch bị hạn chế là nhập khẩu của Trung quốc bị suy giảm khi tăng giá trị thực của đồng Nhân dân tệ. Bằng cách ước lượng các phương trình nhập khẩu song phương chúng tôi nhận ra rằng lượng nhập khẩu từ các nước Đông Nam Á sẽ giảm. Kết quả này phản ánh sự hội nhập theo chiều dọc giữa các nước Đông Nam Á với Trung Quốc thông qua “Hệ thống sản xuất Châu Á”. Và chúng tôi cũng nhận ra rằng, nhập khẩu từ Đức – hàng nhập khẩu đáp ứng nhu cầu nội đị a của Trung Quốc – phản ứng giống như mong đợi, tức là nó tăng lên cùng với sự nâng giá trị thực của đồng Nhân dân tệ. Nói chung nghiên cứu của chúng tôi dấy lên mối quan tâm về tác động của việc nâng giá đồng Nhân dân tệ đối với các nước Đông Nam Á ngay cả khi các đồng ti ền trong khu vực không theo quỹ đạo tăng của đồng Nhân dân tệ.